特别关注_20260907

9.7日 -9.11 日 弱转强，本周总体向上收高，9.7日重要。另关注9.10 这个时间比较和谐。

1）指数分化 目前各类指数状态不一样，其中创业板，深圳成分指数以及 沪深300，已经实现了二次探底，双底是否成立需要实际走势确认。探底和双底不是一回事。

2）由于分化，市场也难形成一致性的向上合力，这就不是一个简单的抄底问题，各个指数第一个低点形成的时间都不一样。现在你也要区分是抄哪个指数的底。

3）本次下跌，最弱的就是创业板，深圳成份指数，代表成长性，本周有望走强。由弱转强。

9.7日 今日重要 看我8.7日 的文章，直接将时间指向了 9.7日 ，你可以简单这样理解短期主要的下跌部分（如创业板）完成。

今日就要留意弱转强。用我周末视频讲的开盘定性，看行业，看代表性个股判断。银行有融资方案，这事不是突发，三月就定好的事，总体偏中性，市场怎么反映，你今天看就行了。跌反而有利于风格切换，弱转强。

今日关注14：45分左右。

扪心自问，交易全死在过程里。涨跌节奏才是交易的灵魂。把命运还给自己。你看我8.7日 的预测。用技术分析3.0 预测了一个月的走势，即便你极其信任我，但是期间的阴阳线起伏，你自然也会中间反复怀疑，不一定怀疑我也会怀疑自己，不说坏话讥讽的都是好人了。你胆敢说坏话，逞一时之快，就应了我那句话：自己拉的屎，我让你自己吃回去，我用因果消灭你。我上周一说上周复杂震荡调整，震荡点较多。这基本就是正确的废话，但是上周我基本每天都给了分时两个精准时间点，恰恰都基本落在了精准的分时转折点，那就把这句话做实了，你们识人要看这样的细节。就算市场走过去，像上周的那种复杂的震荡点，一般的系统也很难事后解释清楚的，何况我事前就以预测的方式给了时间，这就是每一个交易者需要扪心自问的地方，这属于认知盲区，跟你赢亏是两码事。把下周的涨跌节奏说清楚，是最清晰直白的对市场的描述，其他什么都可以不说，不回答。涨跌节奏才是交易的灵魂。交易全死在过程里，尤其是乱猜，技术分析3.0强行改变了人的思维习惯和交易习惯，靠看见未来，靠分析。通过认知，把命运还给自己。市场多么艰难，你想的还那么天真，就是蠢。

书接上回，谈到读书看报的要点看的是预期管理，从长篇系列文章，到各部委组合连续出招。都是在做预期管理。怕你领会有误差，会错意，提前先宣传，再出政策 。可谓是用心良苦。

引用：@咸人丙：没啥可说的。该说的都说了，政策也听话，纷纷上路了。说多了，大多数人也看不懂，更别提乌合之众只会看个瓜，也只配看个瓜。初心就是当个随手随性的记事本，锁了也别惦记。

我发表了头条文章:《半导体行短中长周期分析》

头条文章全文（阅读数：272）：

半导体行短中长周期分析

上周五指数下跌，有四成个股上涨，通过时空动态平衡系统选出个股按预测开始上涨。之前关注个股表现较好，特别是养殖吃的一类创反弹新高。

半导体行业自2026年7月1日确认高点以来，持续下跌，目前下跌35%。

从短中长周期分析，…….

以下仅V+用户可见

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今天9月7日是5分钟、1分钟短期低点时间。15、30分钟则要下周见低点，而更大周期60、90、120分钟周期则要10月初到达低点时间。综合分析各周期没形成共振，所以短期有反弹，但各周期不能形成合力，反弹力度不大。

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上周五指数下跌，有四成个股上涨，通过时空动态平衡系统选出个股按预测开始上涨。之前关注个股表现较好，特别是养殖吃的一类创反弹新高。

半导体行业自2026年7月1日确认高点以来，持续下跌，目前下跌35%。

从短中长周期分析，……. 详见头条文章。

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（无新动态）

周五的非农数据和美股美债表现都可以说牵动人心。成熟市场明显比a股理性得多，股债很很显韧性，科技股表现甚至好于传统股，芯片和光通信继续反弹，英伟达盘中冲击历史高点，气氛都很好。

现在的经济和金融市场越来越复杂，单一数据很难决定一种偏向明确的走势。美联储加息概率和投资者对加息的预期变化不是一回事，大非农数据变化和核心CPI数据结合在一起也难判断真实的加息概率，再加上特朗普政治操弄、战争影响等等，错综难明。

入了投资这个局，你就会发现原来聊天都简单的东西立刻晦涩难解，这就是实战的难度。这些东西再进入a股，那就更加扭曲变形，可能利空落地变利好，利好低于预期变利空，可能我预期了它的预期之后，丧失可喜办。这样的情形，无厘头上演得还不多么？

这个时候去揣度这些数据以及大众对此的反应，无异于追逐影子。不如认真盯着核心产业和资金走向，来确立信心。

梦醒时分，挑战的是你的视觉！百年思想引领，理是越辩越清！好系统应当是数理像互印，助以透视其像，解开内在的结构！时间与空间，顶循环与底循环，模式与路径，共振与折点！反复的推演，微细的校验，系统再优化！

梦醒时分，梦想必达！O(∩_∩)O哈哈~O(∩_∩)O哈哈~O(∩_∩)O哈哈~就这！瑜跃龙门，唯求极至，极至路上，感恩有你！

biaogj2026-9-6

昨天有一个消息，比较炸裂，3000亿特别国债+中国烟草配套资金，用于给工行、农行、进出口银行、保险等8家中央金融机构补充核心一级资本。这个事情很多人没看懂，其实背后透露了一个非常炸裂的信号！

本次3600亿资本补充，依靠杠杆，可以撬动数万亿级别新增信贷空间，给实体、重大新基建腾出来贷款额度。不是银行缺钱要救助，属于前瞻性主动布局，为一批重资产、长周期的国家战略项目准备信贷弹药。

国内AI算力已经上升到资本军备竞赛层面，海外微软、谷歌、Me­ta每年千亿级别砸AI算力；国内智算中心、东数西算、国产算力集群，比如乌兰察布De­e­p­S­e­ek16万卡项目、各地图灵小镇，都是重资产项目，一次性投资几十上百亿，极度依赖银行中长期项目贷款。

很多智算项目，企业自有资金不够，必须靠银行固定资产贷款去建设。这次注资，就是把银行的放贷笼子打开，让银行敢给算力枢纽、智算中心、高技术制造业放中长期大额贷款。

而市场之前有一个长期困扰各路资金的大逻辑，如果老美加息，Ai类科技股就会承压，因为对应Ai基建的贷款利率就高了，企业融资意愿和进度都会受影响。而此次我国财政部这个向银行注资的这个新玩法，感觉就是针对国内市场对于老美加息担忧的强有力反击～不管老美加息还是降息，我国的AI基建都不会停止建设的步伐，国家想通过这个事情为AI企业注入一剂强心剂！

干，就完了！

简单总结一下就是：财政部→给银行补资本金 →银行信贷额度打开 →智算中心/大模型企业（如De­e­p­S­e­ek等）更容易拿到大额长期项目贷款 →有钱去建设算力集群 →采购服务器、超节点、高速交换机（新华三、浪潮、华为等厂商拿到硬件订单）等。

9月4日，证监会就《私募投资基金募集监督管理办法》公开征求意见。个人合格投资者的门槛，又往上提了一截。

新规的核心变化有三条：一是把“金融资产”改成“家庭金融资产”，夫妻资产合并算；二是新增了“二年以上投资经历”的硬门槛；三是特殊类型基金门槛更高——家庭金融资产不低于1000万。

按照新规，一个普通人想买私募，需要同时满足两个条件：

二年以上投资经历 +（家庭金融资产≥500万 或 家庭金融净资产≥300万 或 近三年年均收入≥50万）

这等于切掉了一大波人。就算你收入达标、资产达标，没有两年以上的正规投资记录，照样买不了。很多人收入够、资产够，但从来没在券商或基金公司开过户、没留过交易记录，也直接无缘。

而与此同时，中国有钱人的数量正在减少。

胡润最新发布的《2025财富报告》显示，截至2025年1月1日，600万资产富裕家庭降至506万户，比2024年少了6.8万户；千万资产高净值家庭降至200.5万户，少了约6万户。这是高净值家庭连续第二年下降。

一边是门槛在提高，一边是有钱人在变少。两条线同时挤压，能进场的人只会越来越少。私募正在变成一个越来越小的圈子——不只靠钱，还得有“投资履历”。而大多数人，可能连入场券都摸不到了。

从保护投资者的角度看，门槛提高确实能挡住一些不具备风险承受能力的人。但从另一个角度看，它也在加速一件事——让普通人离这个市场更远。

周末发酵事件最全梳理！

盘后发酵

1、农业

（1）据财联社，4日，全球食品价格8月份上涨至2022年底以来最高水平，地缘政治紧张局势升级和极端天气加剧市场对主产区供应的担忧。

（2）环球时报发文：《厄尔尼诺，“强度爆表”》。

（3）央视新闻发文：《厄尔尼诺即将达“超强”级别，如何应对？》。

2、消费

（1）央视财经发文：《暴涨400%！这种“小零食”，全球爆单！凭“食”力圈粉》，其中提到：今年前7个月，山东即食海鲜出口部分市场暴涨50%，泉州休闲零食出口狂揽21.4亿元。

（2）海报新闻发文：《今年中秋国庆长假，“请3休13”的人同比增52%》。

（3）环球网发文：《白宫高官集体“吃酸菜”减肥？万斯自曝瘦身“秘诀”：我吃很多酸菜》。

3、AI

（1）据《The Information》报道，特朗普政府正在起草一项针对人工智能的新出口管制规则，计划限制中国企业远程调用部署在泰国、新加坡等第三国的先进 AI 服务器。美国商务部最快可能在 9 月向行业组织征求意见。

（2）谷歌周五推出最新音乐生成模型Lyria 3.5，并将其接入Gemini应用和API。

（3）OpenAI官宣，所有Pro、Enterprise和Business Premium用户，已经能在ChatGPT Work和Codex里直接用上GPT-6 Astra了，API 同步上线。

（4）5日，智谱电商平台首店落地天猫后，Kimi、MiniMax、阶跃星辰等多家大模型厂商也都在与天猫接洽中，未来将入驻天猫开设官方旗舰店，开售Token订阅套餐产品。

（5）央视财经发文：《缺人！“年薪近百万元”！AI短剧，爆发》。

（6）经济日报发文：《卫视首播AIGC长剧有风向标意义》。

（7）麒麟 2026 芯片晶体管密度暴涨 55%，华为何庭波更新韬定律论文。

4、折叠屏

（1）业内认为受芯片短缺、供应链瓶颈影响，苹果折叠屏手机价格或大幅高于预期，IDC预测该手机平均售价2550美元。IDC预计2027年底苹果将售出超1700万部折叠屏手机，收入超457亿美元。

（2）知名科技爆料人马克·古尔曼周五表示，除了下周/近期即将发布的折叠屏iPhone、OLED版iPad mini、触控屏MacBook外，未来两年还有桌面机器人、智能眼镜，以及“更大尺寸的折叠屏”等新品值得期待。

5、无人驾驶

（1）特斯拉AI负责人Ashok Elluswamy本周表示，特斯拉Robotaxi自动驾驶无人出租车距离“实现24小时全天候运营”已经不远。针对一名希望在深夜使用Cybercab出行的用户，他在X平台回复称，待“v15计划中的下一项技术”完成整合后，这项能力将在“下个月左右”上线。

（2）特斯拉Cybercab将于9月中旬迎来中国首次公开亮相：在北京、上海多个城市展出。

6、金融

传花旗最快9月获中国内地全资经纪业务牌照。

7、医药

2026年国家医保目录现场谈判竞价与商保创新药目录价格协商在京开启。

8、固态电池

据上海证券报，4日，中国汽车技术研究中心有限公司首席科学家王芳在2026世界动力电池大会“全球先进电池前瞻技术专题会”上透露，《电动汽车用固态电池》系列标准中性能规范、安全规范和寿命规范三个国家标准已下达立项，预计今年年底将发布征求意见稿。

9、商业航天

上海垣信卫星科技有限公司已完成工商变更，杭州阿里创业投资有限公司正式登记为新股东。

盘中重点

1、福建股大涨

台风“沙德尔”第三次登陆，福建、广东等地出现特大暴雨，福建多地启动“三停一休”，福州市、泉州市所有幼儿园、中小学校等停课。

2、AI应用大涨

北京时间周五凌晨，OpenAI正式发布GPT-6 Astra，并称其为“目前全球最智能、且对齐程度最高的模型”，在计算机操作、网页浏览、软件工程、网络安全、科学研究以及专业工作方面均达到当前最先进水平。

3、猪肉大涨

8月末至9月初，国内生猪市场迎来一波久违的反弹行情。在集团猪企集中缩量出栏与开学季食堂集中备货的双重驱动下，全国外三元标猪报价从10.61元/公斤一度冲高至11.09元/公斤。

重磅！财政部，大动作！

本文作者 | 独行侠

9月6日午后，金融圈炸了。

工商银行、农业银行、中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国出口信用保险公司、中国进出口银行7家国有金融机构同步发布公告——财政部新一轮资本补充方案，正式落地！

本次注资合计3570亿，核心资金来自2026年发行的3000亿元金融注资特别国债，配套中国烟草等央企自有资金参与。

这是继2025年5000亿元特别国债注资四大行之后，国有金融体系又一次全域资本加固动作。

为什么，突然会有如此大动作？

01

3570亿注资组合，如何分配？

先看银行端。

工商银行拟募资不超过1000亿元，发行对象为财政部、中国烟草总公司及相关子公司。其中财政部拟认购700亿元，中国烟草系认购300亿元。

农业银行拟募资不超过1600亿元，财政部拟认购1300亿元，中国烟草认购100亿元。

两家银行合计2600亿元，全部用于补充核心一级资本。

再看保险端。

中国人寿集团获财政部直接注资350亿元；中国人保拟向财政部发行A股募资不超过150亿元；中国太平获财政部直接注资70亿元。三家合计570亿元。

政策性金融机构也没落下，中国进出口银行获注资300亿元，中国出口信用保险公司获注资100亿元。

这个组合很意思——银行拿了2600亿，是绝对大头，保险拿了570亿，政策性金融机构拿了400亿。

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但真正让市场意外的是保险。

早在2025年5月，国家金融监管总局局长李云泽就曾在国新办发布会上表示“大型保险集团资本补充已经提上日程”。但随后2026年《政府工作报告》仅提及3000亿元特别国债用于银行注资，只字未提保险。市场普遍认为，保险注资可能要推迟到2027年。

结果，9月6日，四家保险央企同日官宣。

比市场预期提前了至少一年。

02

其实这不是国有大行第一次拿到“政策红包”。

2025年3月31日，财政部宣布发行首批特别国债5000亿元，支持中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行补充核心一级资本。四家银行合计募资达5200亿元，财政部出资5000亿元。

发行完成后，中行、建行、交行、邮储的核心一级资本充足率分别提高了0.86个、0.49个、1.28个、1.51个百分点。

那是一轮“先四后二”的注资。中行、建行、交行、邮储先拿到了钱，工行和农行暂时没有。

为什么不一次性覆盖六大行？

监管层的思路是“统筹推进、分期分批、一行一策”。先注资四家，看看效果，再推进第二批。

到了2026年，第二轮来了。

今年《政府工作报告》明确提出，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型银行补充资本。

5月22日，首期中央金融机构注资特别国债正式发行，标志着第二轮注资进入实操阶段。9月6日，工行和农行的公告落地。

两轮合计7800亿元——六大国有银行全部覆盖。

为什么工行和农行需要这笔钱？

截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率为13.21%，农业银行为10.80%。均高于监管最低要求——工行作为全球系统重要性银行（G-SIBs）第三组，监管底线为9.5%；农行为9%。

但“够用”不等于“充裕”。

工商银行自己在公告里说得清楚了，受利率市场化深化、息差收窄影响，内源性资本积累速度放缓；同时在全球系统重要性银行升组后，将面临更加严格的附加资本要求。

国家金融监管总局数据显示，2025年四季度商业银行净息差已降至1.42%的历史新低，其中国有大行仅为1.30%。

净息差是银行盈利的基石，持续下滑直接削弱了银行通过利润留存进行“内源性补血”的能力。

说白了，银行自己“造血”慢了，国家得帮着“输血”。

以农业银行为例，按照募集资金1600亿元静态测算，发行后该行核心一级资本充足率将从10.80%提升至11.41%。

别小看这0.61个百分点——在巴塞尔协议框架下，这直接决定了银行能放出多少贷款。

据机构测算，3000亿元资本若能如期到位，按照约12至13倍的杠杆效应，有望撬动约4万亿元的资产扩张。相当于0.7年的银行内生资本补充规模、2.2年的分红规模。

这笔账，财政部算得很清楚。

03

如果说银行注资是“意料之中”，那保险注资就是“意外之喜”。

2026年初，就曾有报道，财政部正考虑发行约2000亿元特别国债向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和中国太平。

当时市场半信半疑，因为财政部直接注资保险公司，此前并无先例。

但9月6日，靴子落地。

财政部直接向中国人寿集团注资350亿元、向中国太平注资70亿元，同时通过定增方式向中国人保注资不超过150亿元。四家保险央企合计增资670亿元。

这是财政部历史上第一次直接注资保险集团。

那为什么是现在？

看保险现在的偿付能力数据就知道了。

截至2025年末，中国太平核心偿付能力充足率约146%、综合偿付能力充足率约222%，分别较2023年末下降了10个百分点和48个百分点。

中国人寿集团合并总资产已达8.57万亿元，规模越大，对资本的要求就越高。

在低利率环境下，保险公司的投资收益持续承压。叠加偿二代三期监管标准的实施，对偿付能力充足率提出了更高要求。

这次注资被业内人士视为“预防性注资”，不是出了风险才救，而是提前加固堤坝。

更深层的逻辑在于，保险资金是资本市场重要的长期资金来源。

偿付能力充足了，险资配置权益类资产的空间就打开了。670亿元的注资，释放的可能是数千亿的长期资金入市空间。

财政部首次直接注资保险集团，意味着保险业被提升到了与国有大行同等的国家战略高度。

这是一个历史性的信号。

04

据机构测算，这3000亿，能撬动4万亿。

但杠杆效应在不同板块的传导逻辑，是各有不同的。

银行股的核心逻辑，是“资本约束松绑”。

核心一级资本充足率提升后，银行的信贷投放天花板被抬高。

过去因为资本充足率逼近监管红线而不敢放的贷款，现在可以放了。每放出一笔贷款，就有相应的利息收入。

这就是杠杆效应的来源，资本金本身不创造利润，但资本金支撑的信贷资产创造利润。

但硬币有另一面。

大规模的股权融资会稀释每股收益。定增价格是关键变量。

2025年首轮注资，四家大行均实现了溢价发行。中行定增价6.05元/股、建行9.27元/股、交行8.71元/股、邮储6.32元/股。相较公告前的收盘价，溢价率分别在10%、8.8%、18.3%、21.5%。

财政部愿意溢价买，本身就是一种信心的表达。既给市场划出了一条“政策底”，也平衡了现有股东的利益——溢价越高，摊薄效应越小。

2026年的工行、农行定增，定价原则同样是不低于定价基准日前20个交易日A股交易均价。

市场普遍预期，仍将延续溢价发行的路径。

保险股的逻辑则不同。

保险公司的估值长期受制于偿付能力充足率对业务扩张的约束。偿付能力充足率不够，就不能开展新业务、不能配置更多权益资产。

注资直接补充核心资本后，这个“枷锁”被解开了。

短期看，这是偿付能力的“急救”；中期看，这是业务扩张的“燃料”；长期看，这是政策溢价的“背书”。

财政部首次直接注资保险集团，意味着保险机构被纳入了国家金融安全网的核心层。

这种“准国有大行”的政策背书，会显著降低保险股的风险折价。

05

尾声

总的来看，2025年5000亿、2026年3000亿——两轮合计8000亿元的资本支持，并不仅仅是“补血”，它将构建起覆盖全部国有大型商业银行的系统性资本保障体系。

“系统性资本保障体系”，这个提法意味着，它不是“救急”，而是“强身”。

注资时，银行和保险的主要监管指标均处于“健康区间”。

工商银行核心一级资本充足率13.21%，远高于监管底线；农业银行10.80%，同样在安全线上。

保险公司的偿付能力虽有下降，但远未触及警戒线。

正因为没有危机，才更显战略意图。

在净息差持续收窄、利率中枢下移的大背景下，金融机构的内源性资本积累能力在减弱。

如果等到资本充足率真的逼近红线再出手，那就不是“注资”而是“救市”了。

财政部选择在指标尚好的时候提前布局，体现的是“未雨绸缪”的危机意识。

这套组合拳的背后，是国家信用对金融体系的一次系统性增信，更是用国家信用为金融体系加固地基，为银行和保险打开增长空间。

对银行而言，这是“安全垫”的进一步增厚，资本更厚了，放贷的空间更大了，抵御风险的能力更强了。

对保险而言，这是“枷锁”的解除——偿付能力更足了，业务拓展的边界更宽了，长期资金入市的通道更顺畅了。

金融股的估值重估，或许才刚刚开始。

而更大的棋局，还在后头。（全文完）

【ZX通信】光博会前瞻——重视新技术落地

一年一度的中国光博会将于9月9-11日举办，历年在光博会展示新产品、新技术、新订单的公司往往有超额涨幅。今年光博会建议关注OCS、光芯片、薄膜铌酸锂、无源光器件四大方向！

[礼物]光芯片：国产高功率光芯片亮相

随着70&100mW进入成熟工艺阶段，光芯片竞争向高功率演进。仕佳光子将推出200mW和500mW单模CW激光器，纳真科技展出400mW ELSFP，华工科技DWDM ELSFP已对应3.2T，国产实力已至头部水平。长光华芯覆盖DFB、VCSEL、EML、PIN PD四大品类，预计同步展出大功率CW激光器。

[礼物]OCS：关注整机+零组件升级

受谷歌算力架构升级(3D Torus→6D)、英伟达潜在部署影响（OCS+CPO混合布局），OCS需求正快速释放。此次光迅科技将推出320×320端口OCS，腾景、光库、天孚、炬光等厂商预计也将带来前沿的OCS零组件。

[礼物]无源器件：CPO、NPO带动无源器件价值量提升

无源器件重点看技术迭代和价值量升级，光库、腾景、炬光、德科立、太辰光、东田微等均参展，重点关注MT-FA、Shuffle box、MT插芯、透镜阵列等。

[礼物]薄膜铌酸锂：商业化落地加速

天通股份预计展示4-12寸铌酸锂晶片，晶圆尺寸向硅基对齐；光库科技96/130 GBaud相干调制器均基于TFLN，并推出70 GHz MZM IM调制器，从相干延伸至直调直检；易缆微已完成3.2T DR8/1.6T DR4硅光异质集成TFLN PIC研发（单通400G），TFLN产业化时间表整体前移。

此外在光模块领域，各大厂商还将集中展示3.2T/6.4T NPO，12.8T XPO等产品，这些产品在今年3月OFC大会已有展出，本次光博会可以重点关注订单和量产情况。部分小光模块公司（汇绿、剑桥等）或有超预期的产品进展，同样值得关注。

我们继续推荐关注光的上游——光芯片+无源光器件+光通信材料！

光芯片：长光华芯、源杰科技、仕佳光子

OCS：腾景科技、光库科技、炬光科技等

薄膜铌酸锂：天通股份

无源光器件：蘅东光、光库科技、天孚通信等

【中信组合策略|周思考】分水岭级别的关键位置

我们自7月底建议积极参与“8月大反攻”后，市场反弹到了新台阶。但反弹强度低于预期。近期科技股再度回调后，市场看空的声音更占主导。我们认为，当下即是新一轮“分水岭级别”的强弱转换关键位置。

1、科技的回调，本质上是风格的问题

从近期跟投资者交流下来，大家对于科技的基本面分歧巨大，但单从基本面很难解释下跌的幅度。我们认为这更多是【风格的问题】。而当下风格的问题，更多是【宏观的问题】。

当下依然处于自7月以来的风格再均衡过程。红利和成长几乎是完美对称的走势。地缘、油价、美债三大宏观因素都不利于成长股。且当下处于9月加息预期的交易顶峰。

从交易、宏观、基本面等维度来看，我们认为自7月以来的风格再均衡已接近尾声。

2、我们的交易框架来看，当下仍处于降波反弹趋势中

某种意义上看，当下类似2025年6月二次探底。

1）【波动率】仍在从“高波”下降，这是最具有性价比的交易区间。

2）【周度成交量】缩到高点的55%（几乎每一波市场的真正见底，周成交量都是顶部的一半左右）。降波+缩量，体感上是有气无力，士气低迷，摇摇欲坠。但反而应该坚定。

3）情绪指标GLDI中位，已经消化了第一波risk on的浮盈兑现。

4）上证在年线附近激烈争夺，我们之前也强调过，年线是重要的强弱分界线。

新一轮反弹随时可能开始。当前位置已经处于不破牛市的极限。

3、结构上，主线仍以科技为主。

我们对当下市场状态的定位是，仍处于牛市周期中，牛市中几乎不存在大级别的风格切换。2个月的阶段性切换已经比较极限，可类比2014年11月-2015年1月。

中信策略 邓宇林

赞 16

冯唐在《成事》中，曾提过一个观点。人生如赌场，一言一行，都是在下注。用瓦片下注，心里会很轻松；用玉石下注，就会非常担心；用黄金下注，则一定会心慌意乱，坐卧不宁。

赌注越大，心理负担就会越重。只有看淡得失，不被结果裹挟，才能走得更稳更远。

GPT-6爆了，AI算力即将反转

一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。

前面是英伟达拯救AI，现在轮到OpenAI拯救AI。

加息预期升温都挡不住科技浪潮的滚滚向前，周五晚美股存储、光互联集体大爆发，几千亿、几万亿市值的公司普涨7%以上。

OpenAI发布了GPT-6 Astra ，官方将其定义为全球最智能且最对齐的模型，标志着 AGI 时代的到来。

几个关键数据：

参数量级约 5T，训练动用超10万张GPU；这是OpenAI首款在训练监督中由先前AI模型发挥重要作用的模型。

训练后期系统能自主连续运行大半天，AI自己维护训练AI的系统——递归式自我改进（RSI）的雏形。

API 定价为每百万输入Token 10美元、输出 50 美元，与 Claude Fable 5持平。

强调单任务总成本，虽然单次贵，但token效率显著提升，减少返工、缩短耗时，整体可能更划算。

科学能力爆炸式增长，科研终端自主操作从22.4%飙到64.6%，远超竞品。

前沿数学达到 97.6%，Claude Opus 5只有30.2%，还协助数学家把素数间隔上界从240推进186。

在96%的关卡里，它摸索出机制用的步骤比人类中位数还少，平均动作减少 51.7%。

推理与悟性显著提升，ARC-AGI-3 基准测试得分99.9%，远超人类平均 48%，在无说明书、无规则提示的抽象环境中自主探索并迁移规律。

最超预期的是其电脑操作能力；强化视觉交互自动化，能通过"看屏幕、找按钮、点击、输入"直接操作 Excel、Power BI、软件安装等复杂任务，OSWorld任务完成率 72.6%。

GPT-6 Astra 的核心看点在于：

OpenAI 把它定位为第一个 AGI 时代模型，不卷coding，主打的是科学推理和抽象能力的大幅跃升，从回答问题转向直接完成工作，它能操作电脑和浏览器，执行多步骤任务并交付可直接使用的成果。

从我跟踪来看，这次GPT-6智能显著提升，跟其他大模型拉开明显差距，密切跟踪模型上市后ARR能否加速增长，如果数据端得到有效确认，那么可能是下一个龙虾时刻。

本次GPT-6对AI产业叙事的新催化：

AI定价范式从价格下降换渗透率的通缩型增长切换到能力提升换场景的通胀型扩产，同时抬升了需求天花板和上游稀缺性溢价。

模型迭代速度的限制正从人类工程师的工作时长转向算力、实验设计与安全验证。

Astra已开始有RSI的雏形，如果后续加快迭代，那么算力需求将脱离人工研发节奏的约束，成为独立增长变量，这是长期最乐观的变量。

市场大大低估了GPT-6 Astra的变化：

能力端泛化能力跨过临界点，ARC-AGI-3得分99.9%，对比GPT-5.6 Sol 的 7.8%、Claude Opus5的 30.2%。

执行端从理解指令到实际操作；OSWorld 2.0得分72.6%，单任务耗时从约 75 分钟压缩至40分钟。

定价端首次实现能力跃迁+提价组合，API输入价4→10/百万token、输出价20→50，涨幅+150%，证明了头部模型具备定价权。

当模型真正更智能时，企业不会以更低价格使用相同数量的 AI，而是不断挖掘全新应用场景。

目前AI有两条反馈链条：

一条是正反馈，大模型智能提升-单任务成本下降-解锁更多需求场景-算力需求爆发-进一步加大资本开支。

一条是负反馈，资本开支上修-自由现金流转负-加大外部融资-信用利差走阔，融资成本上升-资本开支增速放缓。

过去两个月市场关注重心几乎全部集中在负反馈链条，天天盯着资本开支、现金流和融资，却忽略了科技的第一性原理（非线性增长和颠覆性创新）。

只要正反馈链条加速循环，智能台阶式提升会解锁无穷无尽的应用场景和算力需求，那么正反馈链条的斜率会重新跑赢负反馈链条，目前这个拐点已经到来。

当前A股对科技股过度悲观，拥挤度已经显著下滑，但产业趋势仍在加速。

OpenAI GPT-6的科研能力和电脑操作能力显著提升，有望解锁更多场景需求；

核心龙头位置估值均在低位，但业绩预期持续上修，这里预期差真挺大的，至少现阶段不该悲观，反而该坐稳扶好，等待一轮反弹行情。

上一轮新能源牛市，经历过一轮惨烈的出清，彼时市场已经有内卷过剩态势，但22年4月新能源依旧发动了一波反弹行情。

这里AI的产业趋势远好于上一轮新能源，至少从产业链调研来看，几乎所有环节都是严重供不应求，没有出现任何产能过剩迹象，因此我还是相信这里反弹可能一触即发。

【财政部密集注资金融机构速评】

财政部今日密集向银行、保险机构补充资本。其中，农业银行、工商银行拟分别募资不超过1600亿元、1000亿元，用于补充核心一级资本；叠加保险机构，本轮资本补充规模约3160亿元。

表面看是金融机构“补血”，但放在当前全球AI竞争背景下，或许值得从另一个角度理解。

AI竞争已经进入资本开支竞争。

美国科技巨头正在以前所未有的速度建设AI基础设施。多家机构预计，2026年全球主要云厂商资本开支将达到约8000亿美元级别。微软、谷歌、Meta、亚马逊等持续大幅增加数据中心投入，甲骨文甚至计划通过债务和股权融资筹集约450亿—500亿美元，专门用于扩张AI云基础设施。

一个重要变化是：AI基建已经大到，即使是全球最赚钱的科技公司，也开始大量依赖外部融资。

中国同样如此。字节跳动近期获得约296亿美元贷款，市场普遍将其视为支持公司AI及基础设施投入的重要融资；阿里则刚刚完成800亿港元配售，其中约60%用于扩大全球计算基础设施，约40%用于建设超大规模AI数据中心及升级云基础设施。

这意味着，人工智能打到今天，拼的已经不仅仅是模型、芯片和人才，更是资金、算力、电力和数据中心。

因此，我们更关注今天这件事背后的长期逻辑：补充银行核心一级资本，并非简单增加流动性，而是增强银行体系承载风险资产和提供长期融资的能力。

未来几年，如果中国希望在人工智能竞争中保持领先，字节、阿里、腾讯等科技企业持续建设数据中心、采购算力、扩大AI资本开支，同样需要充足的金融支持。

美国依靠全球最发达的资本市场，为AI巨头提供融资弹药；中国要参与并赢得这场人工智能竞争，同样需要足够强大的金融体系。

因此，今天短期看是给金融机构补资本，长期看，更值得关注的是：中国是否正在提前增强金融体系的“弹药库”，以支持下一阶段包括AI基础设施在内的大规模战略产业投资。

当然，银行资本补充并不意味着资金将直接流向AI企业。但在AI资本开支进入万亿美元竞争的背景下，金融能力本身，正在逐渐成为人工智能竞争力的一部分。

突发！华为拿下玛莎拉蒂

意料之外，情理之中。

华为，突然拿下玛莎拉蒂。

刚刚，意大利《米兰财经报》爆料：Stellantis要给深陷泥潭的玛莎拉蒂做一场绝境自救，翻盘的钥匙，是华为和江淮。

多方消息印证，三方早过了摸底阶段，核心分歧基本扫清，新车研发甚至已经悄悄启动，就差最后一纸签约官宣了。

按内部规划，最快2027年，这款中外联手打造的豪车，就能量产上市。

怎么分账？

玛莎拉蒂出牌子、出设计、出全球渠道；华为出脑子，鸿蒙座舱、智能驾驶；江淮出工厂。

一句话，玛莎拉蒂的车，装上华为的魂。

1、这一次，玛莎拉蒂抱了华为大腿，也是因为看到了华为打造高端豪车的潜力。

毋庸讳言，玛莎拉蒂百年三叉戟，豪车里的豪车。这牌子值钱，全球没人不认。

但这几年，玛莎拉蒂的利润和销售量都节节败退。

财报数据触目惊心：玛莎拉蒂利润率跌到‑27.3%，每卖出 100 欧元产品就要净亏 27.3 欧元；2024 年销量暴跌 57%，2025 年再度下滑 30%。

去年前五个月，玛莎拉蒂的销量仅384辆，后来玛莎拉蒂格雷嘉大降价，官方指导价89.88万元的纯电版降价后裸车价格只要35.88万，相当于打了四折。

为什么过去的豪华品牌都不豪了？

这一切都归于新能源车的冲击，玛莎拉蒂新能源、智能化，落后得不是一星半点。燃油车时代它是王者，电动车时代，它连门都没摸进来。

就说玛莎拉蒂自研的Folgore 纯电系列，本质属于 “油改电”，车机卡顿老旧，高阶智驾几乎空白，完全跟不上新能源内卷节奏。

就像过去诺基亚威图手机，在功能机时代，是高端奢华的代表，但到了智能机时代就不行了。

再不改革，玛莎拉蒂的牌子。眼看要被透支烂。

2、再看华为。

华为面临的问题，和玛莎拉蒂恰好倒了个个。

要论智能化，华为在全球数一数二。鸿蒙座舱、智驾，都是看家本领。

可华为造车，满打满算才几年。高端品牌，死活上不去。

"尊界"再堆料，终究是个新牌子。国内卖着卖着就乏力，出了国门，谁认得"尊界"两个字？

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反观玛莎拉蒂，作为意大利的豪华汽车品牌，其名称源于创始人玛莎拉蒂家族的姓氏，与意大利的汽车工业和文化紧密相连。

说到底，华为缺的不是技术，是品牌的历史和血统，而品牌沉淀、汽车文化，豪华设计审美能力，玛莎拉蒂刚好有，而且有很多。

3、一个，有牌子没脑子；一个，有脑子没牌子，一个要续命，一个要上桌。这买卖，不就对上了吗。

玛莎拉蒂装上华为的软件，等于百年豪车第一次低头承认：光有发动机和真皮座椅，不够了。这年头，车得会思考。而"会思考"这件事，得找中国人。

华为呢，拿一套智能系统，换一个百年品牌的全球门脸，等于让三叉戟，替自己开路，开进欧洲，开向世界。

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如果玛莎拉蒂能扭转困境，鸿蒙智行可以获得向海外输出技术的渠道，江淮能挣到加工费，这是1+1+1大于3。

过去我们总以为，商业就是你死我活，华为要干掉谁、取代谁。

这回不一样了。

华为"拿下"玛莎拉蒂，不是把对方干趴下，是让对方主动来握手。

商业的最高境界，从来不是抢蛋糕，而是一起把蛋糕做大。

会竞争的，是高手；会合作的，才是赢家。

华为这一手，结的不是一辆车的账，是给自己，买了一张全球豪车市场的入场券。

周末，大事件！

本周末全球资本市场主要围绕一个话题——加息 vs GPT6。

......

加息这块最核心的在于周五盘后非农就业数据大超预期，9月加息概率提升。

美国8月非农就业人数增加16.2万人，预估为增加5.5万人，前值为减少2.3万人。

美国8月非农就业数据公布后，交易员加大了对美联储9月加息的押注（目前9月加息概率大概 60%），并预计到年底前美联储累计加息幅度约为38个基点。

有分析师认为，9月15日美联储议息会议是否加息将完全取决于9月11日公布的CPI数据，如果核心≤0.2%，9月可能按兵不动，如果≥0.3%，9月加息很可能成为基准情形。（CPI数据和加息结果都是北京时间当天盘后公布）

另外仍有很多声音认为本次美联储加息仍然是小概率事件，因为是否加息不仅取决于美联储本身，美国11月中期选举之前仍然很难开启加息。

比如特朗普在此次非农数据公布之后，就明确强调，认为利率应降至1%甚至0.5%，并称美国应拥有"全球最低利率"，还发文称"降低利率，否则我将停止与存在贸易逆差的国家进行贸易"。

总结，最新非农数据公布后，加息预期小幅上升，但不确定很大，最终落地之前将反复拉扯。

......

GPT6 是周五盘前就发布的，但这周末很火爆。

最值得一提的是，周五晚上美股英伟达+费城半导体顶着超预期非农数据上涨，费城半导体涨超3%，英伟达接近历史新高，而按正常逻辑，加息预期上行，这些成长板块都是先跌的，所以这反而说明了GPT6超预期带来大模型突破、从而进一步提升了海外AI科技链的预期。

说回GPT6本身，梳理下最新讨论的几个点：

1. 3D场景建模与Computer Use是突出的特色能力，尤其是在3D方面，GPT6结合Blender已经能够完成对多种精细复杂3D场景的建模，并且做到可交互，进而实现简单的3D类游戏。

有机构明确表示，前代GPT系列大多还在拼“文字推理、代码能力、图片生成、语音交互和基础的 2D 绘图/UI”，直到 GPT-6 Astra 发布，OpenAI 在官方宣传片和技术报告中才正式把 3D/CAD 空间能力作为核心亮点宣传，效果炸裂，利好 3D 扫描仪、打印机等产业链。

1. GPT6 基于有史以来最大规模训练构建，使用了超过10万块GPU，OpenAI首次在训练过程使用了其它模型进行监管。GPT6 的超强性能再次体现堆算力的必要性，从而鼓励模型巨头继续加大对硬件的投入。

注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。

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全球大模型密集更新，AI竞争重新指向智能上界

2026年8月以来，国内外多家模型厂商密集发布或更新重要模型。从各厂商官方披露看，模型的升级重点多涉及Coding、Agent、Computer Use、专业知识工作、科学研究、网络安全及长周期复杂任务等方向。DeepSeek V4-Pro重点增强Agent能力，GLM-5.3强化复杂Coding和长周期任务，腾讯Hy4 preview重点面向Agent、Coding与生产力场景优化；9月以来，Claude Fable 5.1进一步强化长周期知识工作与工程任务，Claude Mythos 5.1面向网络安全和生命科学场景，Gemini 3.8 Flash重点提升Agent与复杂软件工程能力，GPT-6 Astra进一步强化Computer Use、科学研究、网络安全及专业工作等能力。

【财政部将向中国出口信用保险公司注资100亿元】中国出口信用保险公司宣布，财政部将向中国出口信用保险公司注资100亿元，此次资本补充工作按照市场化、法治化原则稳妥推进，充分体现金融行业发展前景向好。支持中国出口信用保险公司补充核心一级资本，有利于公司更好提高风险偿付能力充足率水平，增强保险人履约能力，进一步扩大出口信用保险覆盖面，有效保障中长期财务可持续，提升经营活动现金流抗压能力，支持公司更好履行政策性职能、服务实体经济。

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【财政部将向中国进出口银行注资300亿元】中国进出口银行宣布，财政部将向中国进出口银行注资300亿元，有效巩固进出口银行资本根基、厚植可持续发展底气，显著提升服务实体经济与对外开放的资金供给能力和风险防控韧性，为更好履行政策性金融职责使命、服务国家重大战略筑牢坚实保障。

【财政部将向中国太平注资70亿元】中国太平宣布，财政部将向中国太平保险集团有限责任公司注资70亿元。此次注资将进一步增强中国太平抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，夯实长期可持续发展根基，提升服务国家战略和实体经济高质量发展能力。

【中国人保：拟向财政部定增募资不超150亿元 用于补充资本金】中国人保(601319.SH)公告称，公司向特定对象发行A股股票预案，拟向财政部发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元，扣除发行费用后全部用于充实公司资本金。

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重磅，高盛直接把话挑明了：

As­t­ra，可能就是这一轮 AI 牛市一直在等的那个“新故事”。

现在科技硬件缺的，从来不是业绩，而是一个能重新打开估值天花板的新叙事。

如果 As­t­ra 带来的是模型能力真正的代际跃迁，那么接下来最直接的结果就是——To­k­en 需求继续爆炸。

而所有 To­k­en 背后，最终还是要落到存储、光模块、算力、数据中心这些“卖铲子”的硬件上。

海外现在甚至已经开始喊“第四次工业革命”。

如果 As­t­ra 真把 AGI 这层窗户纸捅破了，那未来十年的人类科技叙事，可能都得重新写一遍。

所以这波要是真暴富了，以也可以这么吹牛逼：

“哥当年也是亲历并参与了人类第四次工业革命的人。”

周末重磅！2600亿来了，工行、农行官宣

9月6日，中国工商银行公告称，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，募集资金扣除相关发行费用后拟全部用于补充核心一级资本。本次增资需履行内外部审批程序后实施。

同日，中国农业银行在上海证券交易所发布向特定对象发行A股股票预案，拟向特定对象中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股股票，募集资金总额不超过人民币1600亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本，最终募集资金规模以监管机构批复的发行方案为准。

重要的事情说三遍，A股每年90%的大跌，全都发生在这四个固定时间区间，要是不空仓，前面挣得再多也得赔进去。

不管你炒股技术多厉害，不管你今年赚了多少利润，只要踩中这几个节点不懂得休息、不空仓，前面赚再多，几天就能全部还给市场。

很多散户一辈子亏钱，就亏在一个误区：总觉得天天要持仓、天天要交易、天天要赚钱。

其实A股不但但讲技术，讲节奏、讲资金、讲时间区间。不会择时，不会休息，忙活一整年，最后一波大跌直接归零。

今天不讲怎么抓涨停、不讲怎么选股，只讲保命避险、只讲什么时候必须离场。

下面这四个关键时间点，就是A股的年度避雷日历，记牢了，你就能稳稳保住本金，跑赢绝大多数散户。

老话讲得好：会买不算本事，会卖才算高手，会空仓的才是真正的老手。

不想辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前，下面这四个节点，一定要刻在心里，尤其第一个，马上就要到了，一定要认真看完！

一、每年4月中下旬：业绩大考，雷区集中爆发

为什么每年四月容易大跌？

很简单，所有上市公司，必须在4月底之前，把全年年报、一季度季报全部交出来。

优质公司，早早公布业绩；

问题公司、垃圾公司、讲故事的公司，全部拖到最后几天才敢发报表。

凡是拖到4月下旬才出财报的，大概率暗藏猫腻，不是业绩暴雷，就是暗藏利空。

前期炒得再凶的热门题材，一旦业绩对不上预期，机构直接集体跑路，砸盘毫不留情。

遇上年报亏损、季报继续亏的双重利空，股价直接断崖式往下砸，连续下跌跑都跑不掉。

所以 四月中旬之后，不碰高位题材、不碰没出业绩的小票，只避不追，安全第一。

二、每年8月底：中报落地，故事全部拆穿

上半年很多股票，靠概念、靠炒作、靠预期，一路被炒上天。

到了八月中下旬，半年报全部亮相，到底真赚钱还是纯讲故事，一眼看透。

概念吹得再响亮，业绩跟不上，资金立马撤退。

机构最怕泡沫，一旦发现逻辑撑不住，直接不计成本抛售，估值快速回归。

操作记住一句话：八月下旬只留强、不留弱，没业绩的题材全部清掉。

三、每年10月底：机构收官，集体锁定利润

十月之后，全年大局已定，三季报全部落地。

各大基金、机构、主力，不再想着继续冲高，而是开始收官、调仓、锁定全年收益。

就像农民秋收之后，不再种地，开始存粮过冬。

股市里就是：大规模调仓、批量兑现利润，主动撤退离场。

这种下跌不是洗盘，是真出货，跌得快、跌得狠。

十月底不乱抄底、不赌反弹、多看少动，守住全年成果最重要。

四、每年12月中下旬到1月初：全年最容易亏钱的黑暗时段

年底这段时间，是全年资金最紧张的时候。

银行年底回笼资金，企业年底结账，散户年底用钱，全部要提现离场。

基金经理年底冲排名，互相砸盘，不护盘。

外资年底结算，大批量撤离。

三方资金同时卖出，市场自然容易走弱，风险极高。

12月中旬之后，非核心硬核赛道，全部减仓、清仓、休息过年。

总结一下

炒股是长跑，不是短跑。

行情好谁都能赚钱，行情坏能守住钱，才是真本领。

顺应资金节奏，避开四大高危时段，不硬扛、不逆势、不空忙。

管住手、踩对点，你就能稳稳活下去，慢慢变富。

做投资，除了金银，股票，其他传统的古董字画珠宝全会崩，邮票就是榜样。因为仿的比真的更好，而新生代又只对电子产品有兴趣。

在古代值钱是因为稀有，不断被陪葬，现在真品在不断积累，仿品更是无穷无尽，不崩才怪。

几千年来，陪葬才是变得稀有的主要因素，现在没了，只是很多人还没有意识到。

【巴菲特谈杠杆的瘾】

巴菲特（2010）：毫无疑问，有些人通过借钱变得非常富有。然而，这也是一条致贫之路。当杠杆奏效时，它会放大你的收益。你老婆会觉得你很聪明，你的邻居会觉得你很厉害。但是，杠杆是会上瘾的。一旦尝到了它带来的甜头，很少有人愿意回归更保守的做法。正如我们在小学三年级都学到过的——有些人在2008年又重新学到了这一点——任何一连串的正数，无论这些数字多么惊人，只要乘以一个零，就会烟消云散。历史告诉我们，杠杆往往会导致归零，即便使用者是绝顶聪明的人。

Bu­f­f­e­tt（2010）：Un­q­u­e­s­t­i­o­n­a­b­ly, so­me pe­o­p­le ha­ve be­c­o­me ve­ry ri­ch th­r­o­u­gh the use of bo­r­r­o­w­ed mo­n­ey. Ho­w­e­v­er, th­at’s al­so be­en a way to get ve­ry po­or. Wh­en le­v­e­r­a­ge wo­r­ks, it ma­g­n­i­f­i­es yo­ur ga­i­ns. Yo­ur sp­o­u­se th­i­n­ks you’re cl­e­v­er, and yo­ur ne­i­g­h­b­o­rs get en­v­i­o­us. But le­v­e­r­a­ge is ad­d­i­c­t­i­ve. On­ce ha­v­i­ng pr­o­f­i­t­ed fr­om its wo­n­d­e­rs, ve­ry few pe­o­p­le re­t­r­e­at to mo­re co­n­s­e­r­v­a­t­i­ve pr­a­c­t­i­c­es. And as we all le­a­r­n­ed in th­i­rd gr­a­de–and so­me re­l­e­a­r­n­ed in 2008–any se­r­i­es of po­s­i­t­i­ve nu­m­b­e­rs, ho­w­e­v­er im­p­r­e­s­s­i­ve the nu­m­b­e­rs may be, ev­a­p­o­r­a­t­es wh­en mu­l­t­i­p­l­i­ed by a si­n­g­le ze­ro. Hi­s­t­o­ry te­l­ls us th­at le­v­e­r­a­ge all too of­t­en pr­o­d­u­c­es ze­r­o­es, ev­en wh­en it is em­p­l­o­y­ed by ve­ry sm­a­rt pe­o­p­le.