2026年9月第五周 周评

先算总账。本周只有三个交易日，10月1日到7日国庆休市，10月8日周四才复市。上证收3842.19点，一周跌1.19%；深证成指跌3.22%；创业板指跌4.67%；科创50跌5.66%。三天成交4.53万亿元，周一17023.4亿、周二14024.0亿、周三14292.1亿。

节奏很清楚：周一放量急跌，周二缩量修复，周三高开分化。三天走的是一条"跌—弹—再分化"的线。

周一，放量急跌，成长股集中出清。 上证跌1.67%、深证跌3.44%、创业板跌4.53%、科创50跌4.06%。上涨860只、下跌4246只，上涨占比只有16.5%，涨跌中位数-1.83%；跌超5%的824只、跌超9%的165只，涨停只有35只、跌停60只。成交17023.4亿，比上一交易日的16527.8亿还放量495.7亿。

上证以3878.41开盘、全天最高就等于开盘价，然后一路走到3806.67收3823.62；深证和创业板的收盘价都落在60个交易日的最低点上。

跌得最集中的是算力硬件：600487亨通光电、600522中天科技、600498烽火通信三只权重光通信同一天跌停，002579中京电子、605058澳弘电子、000636风华高科这些PCB和被动元件的票也跟着跌停。

钱同时躲去了五个方向：600418江淮汽车+9.99%、601218吉鑫科技+10.00%、001201东瑞股份+10.03%、000513丽珠集团+10.01%、603727博迈科+5.15%。

周二，缩量修复，宽度回来了、强度没回来。 上证+0.18%、深证+0.34%、创业板+0.09%、科创50+0.86%。上涨3251只、下跌1818只，涨跌中位数+0.49%；涨停56只、跌停12只。但成交只有14024亿，比周一缩掉2999.4亿，创2025年7月8日以来的新低。

这天涨的是房地产链和新型电池，还有PCB从跌停直接翻回涨停。

房地产这边000002万科Ａ+9.97%、600657信达地产+10.10%、000036华联控股+9.92%、600325华发股份+10.07%、300917特发服务+13.49%；新型电池这边920779武汉蓝电+29.98%、301513尚水智能+20.00%、603200上海洗霸+10.01%、002074国轩高科+10.01%；PCB这边688655迅捷兴+20.01%、605058澳弘电子+10.00%。

周三，高开分化，科创50掉队。 上证+0.31%、深证-0.11%、创业板-0.23%、科创50-2.51%。上涨2336只、下跌2721只，涨跌中位数-0.16%。成交14292.1亿，比周二放量217亿，还在14个月的最低区间里。这天钱整体挪了一次窝：医药、地产、白酒、银行往上，电子、通信、计算机往下。

医药涨得最干脆，688185康希诺20cm涨停收102.64、688806泰诺麦博20cm涨停、300893松原安全+19.98%、688265南模生物+19.87%、301080百普赛斯+14.69%。

跌的是科技硬件，688521芯原股份-11.34%、成交54.62亿，002913奥士康留下88.4%的上影，605058澳弘电子和605258协和电子直接跌停。

把三天连起来看：周一是真实的抛售，跌得多、还放了量；周二只是抛压停住了，成交量却是14个月最低；周三钱换了方向，指数几乎没动，内部两头差出30多个百分点。三天之内，涨的东西和跌的东西换了一轮。

这周最大的特点是，涨的不是某一只票，是一整条链。板块行情，不是哪个票自己瞎蹦跶。

第一条，房地产链，本周涨幅最靠前的方向。 000002万科Ａ一周涨13.30%、600657信达地产涨16.01%、600663陆家嘴涨16.07%、600383金地集团涨13.69%、300917特发服务涨9.86%。

驱动是两天里连着落地的两条政策：9月28日国常会明确"研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施"，9月29日晚财政部会同央行、金融监管总局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，10月1日起对符合条件的首套住房商业性个人住房贷款给年化1个百分点的贴息、期限最长5年。

这条线的特点是权重和题材一起动：000002万科Ａ周二成交31.77亿、600048保利发展23.47亿、001979招商蛇口13.13亿，三只加起来超过68亿，不是小盘票的孤军。行业口径上，申万房地产一周涨3.52%，是31个一级行业里的头一名。

政策把方向给了，门槛也是明确的：只限首套新贷、房价不超过150万元、面积不超过120平方米、贴息贷款上限100万元，按揭逐月还本之后实际5年省下的利息大约3万到3.7万元（见 房贷贴息政策202609）。这不是普通意义上的放水，是一笔定向的钱（见 928国常会-增量政策）。

第二条，医药，本周少见的一条价格与产业同时确认的方向。 688185康希诺一周涨25.77%、688265南模生物涨24.65%、688806泰诺麦博涨20.27%、301080百普赛斯涨16.19%、300981中红医疗涨15.28%、000513丽珠集团涨19.29%、000739普洛药业涨9.64%。

周三那天生物制药涨4.20%、医药涨3.10%、化学制药涨3.06%，把行业涨幅榜前三名一起占了。催化是一天之内叠了三件事：9月29日阿斯利康出资20亿美元对Summit做战略股权投资；恒瑞医药把HRS-1596授权给诺和诺德，3亿美元首付款加最高23亿美元里程碑；10月23日ESMO年会临近。

资金数字能对上：周三医药生物单日大资金净流入超过127亿元，是一级行业里最多的（见 创新药-CXO、生命科学上游、医药板块-中长期配置价值）。报表也拿得出来，26H1生命科学上游的奥浦迈收入同比增153%、归母增229%，纳微科技收入增35%到38%。

最能说明性质的是形态：688185康希诺、688806泰诺麦博、688265南模生物都是零上影或接近零上影封顶，301080百普赛斯上影为零。封板之后没人卖，这是板块型资金在买，不是短钱在抢。

第三条，分散染料，本周涨幅最大的单只票就在这里。 301190善水科技一周涨72.82%，三个交易日里两个20cm涨停加一个10cm，周三走成20cm三连板；603188亚邦股份涨20.00%，2连板。

驱动力是能查到具体数字的涨价：H酸从61元/千克涨到145元/千克，还原物站稳10万元/吨上方，分散染料自6月低点累计涨超30%（见 染料-H酸涨价、涨价主线）。染料这个行业集中度不高，中小厂原料储备有限，成本一涨就容易减产观望，订单往头部集中，所以这条链条是讲得通的。

第四条，新型电池与固态电池，政策把时间表直接发下来了。 603200上海洗霸一周涨16.75%、002074国轩高科涨10.24%、002388新亚制程涨17.27%、300893松原安全涨10.20%。

催化是七部门联合印发的新型电池产业发展五年规划，明确到2030年全固态电池初步实现规模化应用、长寿命锂电池循环寿命达到15000次，五个方面19项重点任务。有明确的时间锚，电解质、整线装备、正负极材料每个环节都知道自己该在什么时候交东西（见 锂电产业链、六氟磷酸锂）。

第五条，低价低位方向里跑出了本周的连板高度。 600825新华传媒一周涨33.20%，7连板，是本周最高；000678襄阳轴承涨33.16%、4连板；002242九阳股份涨33.12%；000011深物业A涨33.04%、3连板；600241时代万恒涨32.97%。这几只共同点是位置低、盘子小、政策文号或者概念对得上。

但含金量要打折：605303园林股份周三成交只有0.05亿，605388均瑶健康和002058紫竹高科振幅为零，都是低换手一字板。连板数量看着不少，真正有资金交锋的是2连板那一层。

第六条，被资金撤下的地方，跌得也很干脆。 600487亨通光电一周跌18.58%、688521芯原股份跌17.24%、600498烽火通信跌13.10%、605058澳弘电子跌10.90%、600522中天科技跌10.55%。

触发点是美国跨党派参议员9月25日提出S.5548法案，提议禁止联邦政府国家安全系统采购中国光模块产品，点名了中际旭创、新易盛。提案还没表决，约束范围也只在联邦采购，但海外收入敞口先被定价了（见 光模块壁垒-广发202608）。行业口径上，通信一周跌7.84%、电子跌6.40%，是跌幅最大的两个一级行业。

ETF那边更直白，通信ETF一周跌7.81%、科创半导体设备ETF跌7.45%、7.39%，跌幅榜前十全是硬科技方向。

第一个变化，科创50和主板的裂口，这周拉到了4.5个百分点。 上证一周跌1.19%、科创50跌5.66%，两者差4.47个百分点；创业板跌4.67%、深证成指跌3.22%。上周还是科技在前面跑，这周整个反过来。

传导路径是清楚的：周三既是三季度最后一个交易日，也是公募业绩考核的最后一个交易日；同一天电子、通信、计算机三个方向合计大资金净流出超过230亿，医药生物、银行、食品饮料、电力设备、基础化工合计净流入超过200亿。全周看，电子净流出390.27亿、通信净流出164.20亿，医药生物净流入49.73亿、食品饮料净流入18.20亿。

这不是恐慌离场，是钱在季末从高估值的成长股换到了低估值的方向。季末这个因素在10月就不存在了，科技方向节后能不能回补，是判断这轮切换是临时的还是真换风格的关键。

第二个变化，涨价这件事还在往整条链上传。 这周新添的一处是PCB：多家机构指出，上游原材料价格持续上行之后，PCB厂商已经陆续启动重新报价，价格传导的通路被打开了（见 mSAP工艺、高频CCL树脂体系-M9M10、电子布-中国巨石）。

链条是这么走的：电子布和覆铜板先涨——9月中国巨石电子布厚布涨15%、薄布涨20%，江西宏瑞兴全系列覆铜板上调10%、半固化片上调15%——然后下游PCB重新报价。一层一层往上传的结构，比单独一个环节喊涨价结实得多。分散染料那条是同一回事，H酸从61元涨到145元。

涨价从"某一个环节的事"变成"整条链都在动"，这是本周最值得记下来的产业变化。往上看，高端算力板的产能和市占率是这条链的落点（见 胜宏科技）。

第三个变化，报表开始替代故事，成为筛票的依据。 这周涨得好的，背后都能翻到一份具体的数字：房地产有政策文件号，医药有BD金额和上半年收入增速，PCB有涨价函，染料有价格曲线。反过来，只有概念没有订单的科技票跌得最狠，688521芯原股份一周跌17.24%就是例子。

10月进入三季报窗口，这个差别会更明显——中报里A股整体净利润同比增19.5%，但光有行业景气、没有订单落地的小票，三季报是筛不出来的。半导体材料侧的中期逻辑没有被这周的下跌改变（见 TGV玻璃通孔、ABF载板），但价格与逻辑的时间尺度要分开看。

第四个变化，外资这条通道本周是关着的，节后才重新打开。 沪深港通在国庆假期全程暂停，南向资金要到10月8日才回来。9月21日到24日那一周，北向资金估算净流出约70亿元，前一周还是净流入30亿元，方向本身在摇摆，长线配置盘没撤，波动主要是灵活型资金在做。

全周两市大资金合计净流出785.32亿元，其中周一一天净流出793.31亿，周二反过来净流入97.49亿，周三再净流出89.49亿。这条线索的意义在于：本周的行情没有外资参与，是内资自己做的，调仓会更加集中，一个方向起来得快、塌得也快。

外部环境这周是同向施压的——美债长端利率处在高位、油价维持高位，能源成本推着通胀预期往上走（见 美国CPI与加息前置-GMF202609）。

下周只有两个交易日，10月8日周四复市、10月9日周五，接着就是周末。10月1日到7日A股休市、海外照常交易，节后第一天要一次性消化假期里积累的信息。

关键点位。 上证收3842.19点，上方第一道门槛是MA5的3864.23点，站上去修复才算成立；下方是3833.09点和3823.62点（20日最低），两者挨得很近，破了就是近一个月新低。深证收12887.62点，下方12858.75点是20日最低。

创业板收3135.28点，这个数字本身就等于20日最低，一点缓冲都没有，向上要收复MA5的3217.24点。科创50收1530.01点，20日最低是1528.27点，两者只差1.74点，这条线守不守得住，直接决定科技硬件节后的情绪。

节前的形态是有先例可对照的：节前5日下跌的年份，节后5日上证上涨概率89%、中证全指和创业板都是100%（见 国庆长假日历效应202609）。

第一个重点观察方向，医药接得住还是接不住。 周三是医药第一次出现产业和价格同时确认——政策、事件、板块、个股四个层次都对上了，而且涨得最好的那几只都是零上影封顶。节后第一天的看点是这批票高开之后换手放不放得出来：高开低走还带着大成交，说明封板里挤了不少短钱；维持在高位窄幅整理，说明产业逻辑更结实。

三条分支里，创新药优先于CXO、CXO优先于生命科学上游（见 创新药-2026中期策略）。

第二个重点观察方向，房地产链的第二次验证。 政策已经落地、门槛也已经明确，接下来的价格动力只能来自销售数据的边际改善，不是政策预期。

000011深物业A周三从跌停价拉到涨停价、振幅19.95%，600383金地集团振幅20.00%、最低触及跌停价、最高触及涨停价，000002万科Ａ振幅17.89%，002244滨江集团振幅19.34%——四只地产权重同一天走出17%到20%的振幅，需要第二个交易日来确认这不是一天的情绪。

第三个重点观察方向，科技硬件有没有超跌反抽。 季末调仓的因素10月不再存在，压制科技的力量要重新分辨是外部利率还是产业预期。重点看688521芯原股份（周三跌11.34%、成交54.62亿）、002913奥士康（上影88.4%）、605058澳弘电子、605258协和电子这几只的位置变化。

假期里海外科技是偏暖的：10月1日日经225涨3%、韩国综合指数涨近2%，隔夜美股收高、费城半导体指数涨超1.5%，光通信板块的Coherent涨超10%、康宁涨超4%、Lumentum涨近8%。

10月2日港股反而大跌，恒生指数跌2.6%失守24000点、恒生科技指数创两年新低，医药、地产、科技三个方向同时走低，港股通关闭、南向资金缺席是主要压制；中概股金龙指数连续第二天收跌2.17%。海外科技强、中概弱，节后A股往哪边靠，是第一个交易日就要看的事。

第四个重点观察方向，量能能不能回到1.5万亿之上。 周二成交14024亿是14个月新低，周三14292亿也只是刚够到14个月的低位区间。低成交量下的上涨得不到确认，方向切来切去也只是存量资金在换位置。成交回到1.5万亿之上，修复才算数。

一句话判断：这周是长假前的三个交易日，周一是真的在卖、周二只是抛压停住、周三钱整体挪了个方向，指数几乎没动但内部差出三十多个百分点——钱在往确定性上靠，医药有BD和报表、地产有政策文件号、染料和PCB有涨价函，这三样东西节后还有没有承接，比指数涨跌更值得看。

总结：三天走完一轮从抛售到修复再到换仓的过程，跌的时候放量、涨的时候地量，抛压是真出来了但承接还是空的；节后第一周不看指数方向，看的是医药能不能接住回流资金、科技硬件有没有超跌反抽、成交能不能回到1.5万亿之上。