2026年10月第五周 周评

十月最后一周，五个交易日，四天在跌。

上证一周跌 2.48%，收在 3599.02，十月第一次收在 3600 点下方。深证跌 7.20%，创业板跌 10.08%，科创50 跌 13.72%，北证50 跌 10.07%。上证50 只跌 0.56%，沪深300 跌 2.92%。

同一周里，跌得最少的指数和跌得最多的指数，差了 13.16 个百分点。

全周 5566 只股票，只有 814 只上涨，占 14.6%，涨跌幅中位数 -7.35%。跌超两成的 222 只，跌超三成的 15 只，涨超两成的只有 28 只。250 日新高 3 只，250 日新低 267 只；60 日新高 16 只，60 日新低 551 只。

这不是"指数跌一点、个股跌一点"的普通回调，是绝大多数账户明显缩水的一周。

周一，先分家。

上证 +0.19%，收 3697.52；深证 -1.19%，创业板 -1.71%，科创50 -2.23%，北证50 -2.13%。上涨 2250 只、下跌 3157 只，中位数 -0.47%，涨停 59 只、跌停 32 只。上证靠石油和银行翻红，收在当日振幅 95.6% 的位置；北证50 收在 7.8% 的位置，全天最弱。

两市成交 16079 亿，比前一交易日少 3470 亿。

第一天给的信号很清楚：钱没跑，只是在换地方。

周二，高开低走，收在最低。

五大指数早盘全部红盘开出，收盘全部落在日内低点附近。上证 3648.30 正好是当天最低价，收盘位置 0.0%；深证、创业板同样收在最低，科创50 和北证50 的收盘位置只有 3.2%、2.5%。创业板 -3.41%，科创50 -4.81%。

上涨 605 只、下跌 4921 只，涨跌比 1:8.1，中位数 -2.97%，涨停 44 只、跌停 36 只。高开幅度最大的创业板和科创50，跌幅也最大，早盘的定价被完整回吐。这一天最伤人的地方不是跌，是"开盘给你一个走的机会，收盘全收回去"。

周三，放量长阳。

创业板 +3.40%，科创50 +2.45%，深证 +2.02%，上证 +0.91%，北证50 +1.63%。两市成交 16285 亿，放量 1675 亿，增量集中在创业板（+706.6 亿）和科创50（+116.5 亿）。

上涨 4155 只、下跌 1239 只，中位数 +1.34%，涨停 77 只、跌停 12 只，涨跌比 3.4:1。中位数转正，说明上涨不是少数权重拉出来的。

但有一个细节：科创50 开在 +2.21%，冲到 +3.58%，最后收在 +2.45%，收盘位置 63.8%，是五个指数里最低的。高价科技股午后有人了结。当天涨停的板块也说明问题——减速器 7 只、PCB 概念 7 只、工业母机 4 只、光刻机 4 只、苹果概念 4 只，全是前期跌得最狠的方向在抢反弹。

周四，反弹只活了一天。

上证 -0.82%，深证 -2.92%，创业板 -4.45%，科创50 -4.27%，北证50 -3.88%。上涨 779 只、下跌 4727 只，中位数 -2.60%。涨停 39 只、跌停 59 只，跌停数反超涨停数。跌幅 5% 到 9% 的高达 805 只，跌超 9% 的 186 只。

这一天出现了一个标志性画面：工商银行、建设银行、中国银行、中信银行创历史新高，四大行总市值盘中破 10 万亿；同一天，创业板收在 2517.59，距当日最低只差 0.81 点。

一边从科技撤，一边往银行挤，两边同时发生。

周五，破位收官。

上证 -1.44% 收 3599.02，深证 -2.73% 收 10833.78，创业板 -4.13% 收 2413.63，科创50 -5.48% 收 1160.84，北证50 -2.67% 收 885.74。

上涨 890 只、下跌 4602 只，中位数 -3.13%。涨停 49 只，跌停 113 只，跌停是涨停的两倍多。两市成交 16745 亿，放量 1179 亿，属于放量下跌，不是缩量阴跌。

午后三大指数一度集体翻红，两点后掉头向下，深证、创业板、北证50 全部收在当天最低点。

科创50 从 7 月 1 日的 2255.25 跌到 1160.84，四个月 -48.5%。创业板 10 月单月 -23.02%，是 2016 年 2 月以来最大的单月跌幅。

一句话概括这一周：周一换地方，周二给机会，周三给希望，周四周五把希望收回去。

先说结论：这周涨的不是"股票"，是"确定"。

油气，一周里最稳的一条线

中国石油 601857 一周 +8.55%，创 18 年新高，收 13.84。中国海油 600938 +6.67%，中国石化 600028 +9.87%，中海油服 601808 +8.27%，上海石化 600688 +10.11%。

石油行业在五个交易日里四次出现在强势行业名单上，是本周出现频率最高的一行字。

支撑它的是两件硬事。一是布伦特原油到 110.74 美元，近 6 个月高位。二是中国石油的三季报——前三季度营业收入 23210.64 亿、同比 +7.0%，归母净利润 1557.76 亿、同比 +21.9%；第三季度单季净利 518.4 亿、+21.6%。

这不是画饼，报表摆在那里。

煤炭，跟着油气走

开滦股份 600997 一周 +11.96%，周四涨停；陕西煤业 601225 +6.81%，创历史新高；中国神华 601088 +3.57%，创近 19 年新高。

银行，本周涨得最多的一块

银行板块一周 +4.97%。工商银行 601398 +5.17%，建设银行 601939 +6.02%，招商银行 600036 +4.26%，中国银行 601988 +2.31%。周四四大行总市值盘中破 10 万亿。

银行涨的理由不是业绩超预期，是"最赚钱"这三个字。三季报里银行前三季净利 17467.90 亿，排在 31 个行业第一，比第二名的非银金融多出两倍以上。

在一个人人都不敢往前冲的月份，钱挑的是能算清楚的那一份。

航运港口，业绩拐得最直接

中远海控 601919 一周 +12.56%，上港集团 600018 +8.41%。中远海控第三季度净利润 172.3 亿、环比 +128%，运价回暖，货运量和单箱收入同时上升。交通运输板块周五进了护盘名单。

白酒和乳品，周四才开始接棒

白酒在周二、周五两次异动，周五概念内 5 只涨停：皇台酒业 000995、古井贡酒 000596、迎驾贡酒 603198、泸州老窖 000568（一周 +10.12%）。贵州茅台 600519 一周 +4.27%。

乳制品连续两天进强势行业：一鸣食品 605179 一周 +11.08%，新乳业 002946 +4.77%（周五涨停）。

消费这条线本周的节奏很特别——科技反弹的周三，消费是走弱的；科技下跌的周四、周五，消费是走强的。这是标准的跷跷板，不是两条线同时向上。白酒行业 这个方向的筹码和报表出清走了大半年，现在被当成了避风的地方。

小盘题材还在做自己的事

青岛食品 001219 五个交易日五个板，一周 +61.07%，是本周涨幅第一。

近岸蛋白 688137 +40.93%，奥雅股份 300949 +39.39%，澳洋健康 002172 +39.06%，襄阳轴承 000678 +36.66%，东方海洋 002086 +35.41%，江顺科技 001400 +33.73%，光洋股份 002708 +33.66%，上海沪工 603131 +30.19%，必易微 688045 +29.41%，莱美药业 300006 +26.98%。

这些票市值都不大，共同点是跟指数没关系。指数跌指数的，它们涨它们的。

跌的那一头，是一条链从上到下

联特科技 301205 一周 -43.67%，亿田智能 300911 -36.81%，鼎通科技 688668 -34.36%，东田微 301183 -32.42%，芯源微 688037 -29.70%，盛美上海 688082 -29.64%，天孚通信 300394 -26.30%，新易盛 300502 -24.90%，胜宏科技 300476 -24.22%，佰维存储 688525 -20.73%，紫光国微 002049 -15.81%，海光信息 688041 -15.37%，澜起科技 688008 -12.06%，兆易创新 603986 -11.71%，中际旭创 300308 -9.73%，立讯精密 002475 -9.56%，工业富联 601138 -7.88%，中芯国际 688981 -7.02%，寒武纪 688256 -5.60%。

光模块、PCB、存储、半导体设备、算力芯片，一个都没落下。这不是某个票出了事，是一条链被整体重新定价。板块行情，不是哪个票自己瞎蹦跶。

板块寿命能说明真假

数一下每个方向在强势行业名单里活了多少天：

油气 4 天（10/26、10/27、10/29、10/30），银行 2 天，乳制品 2 天，煤炭 1 天，航运 1 天。

再看抢反弹的那一批：减速器、工业母机、PCB、光刻机、苹果概念，全部只有 10/28 这一天。周四开盘就没了。

一个方向活五天，一个方向活一天。前者是资金在搬家，后者是资金在找出口。

一、三季报收官：利润还在长，速度掉了一半

10 月 31 日披露完毕。5572 家公司，前三季度营业收入 56.66 万亿、同比 +5.66%，归母净利润 5.10 万亿、同比 +8.30%。

对比中报：营收增速从 +7.63% 降到 +5.66%，净利增速从 +19.40% 掉到 +8.30%。三个月时间，利润增速少了 11 个百分点。

更关键的是覆盖面：4076 家盈利，占 73.15%，比中报少 61 家；2657 家净利同比增长，占 47.68%，比中报少 162 家。也就是说，一半以上的公司这个季度赚得比去年同期少。

分板块看差距极大。科创板净利同比 +476.22%，但其中长鑫科技一家贡献了 1320.40 亿的增量，扣掉它，剩下的科创板公司增速立刻回到普通水平。创业板 +22.61%，沪深主板只有 +2.86%。

行业上，电子 +186.27%、有色 +71.30%、商贸零售 +51.19% 排前三；农林牧渔、钢铁、建筑材料排后三。

这就解释了这一周最反常识的一件事：业绩最好的板块跌得最狠。

寒武纪第三季度营收 35.31 亿、+104.47%，净利 14.04 亿、+147.81%，两份数据都是翻倍；股价一周还是跌了 5.60%。中际旭创、天孚通信的财报同样不差，天孚通信前三季度营收同比 -7.95%，一份"不够好"的财报，盘中直接被摁到 -19%。

市场已经从"看增速"变成"看增速有没有超过想象"。标准抬到这一步，翻倍也不够用。

二、科创50 和上证50，裂口 13 个百分点

科创50 -13.72%，上证50 -0.56%，一周差了 13.16 个百分点。这个裂口在 A 股历史上不常见。

换个角度看更清楚：科创50 距 20 日均线 -15.35%，距 60 日均线 -25.39%；上证 距 20 日均线 -3.66%，距 60 日均线 -6.70%。一个在均线下面趴着，一个只是贴着均线走。

背后是估值方式变了。AI 硬件赚的是远期的钱，利率越高，折现回来就越便宜。10 月 29 日凌晨美联储把利率维持在 3.75%—4.00% 不变，声明里把经济评估上调到"强劲扩张"，两名票委主张立即加息，市场对 12 月加息的定价明显抬升。同一天，10 年期美债站在 5% 上方。

利率不松，这类资产的估值就抬不起来。这是 泡沫辨识框架-霍华德马克斯 里讲的那件事——价格由资金和情绪推着走的时候，基本面只要不继续超预期，就撑不住。

三、杠杆在退，被动资金在进

两融余额从 10 月初的 2.545 万亿降到 10 月 29 日的 2.38 万亿，一个月少了 1650 亿；从 6 月高点算，缩水超过 6000 亿。电子行业融资余额月内下降逾 484 亿，通信下降近 264 亿，两个方向加起来 748 亿。

公募这边同样在撤。三季报显示，中际旭创被减持市值 702.96 亿，新易盛被减持超 400 亿，兆易创新被减持近 400 亿。

按 公募持仓与科技筹码出清-2026Q3 的口径，主动偏股公募电子 + 通信持仓环比下降 10 个百分点，但剔除股价下跌影响后，超配比例只降了 2—3 个百分点——降幅里大部分是股价跌出来的，主动卖出并没有那么多。筹码出清只走了 1—2 成。

另一头是 ETF 在逆势买。10 月 26 日宽基 ETF 净流入 338.07 亿，27 日 236.91 亿，28 日 100.01 亿，29 日 166.56 亿，四个交易日合计 841.55 亿。10 月 22 日和 23 日更猛，单日 514.88 亿和 585.42 亿，是本轮下跌以来最大的两天。

整个 10 月，股票型 ETF 净流入约 2831 亿。

这就是 A股资金结构202610 里说的结构：被动端在接，主动端在撤。指数被托住了一部分，个股没托住。周三那天最典型——指数涨 2%，ETF 只流入 100 亿，是序列里最低的一天。

杠杆资金牛市形态跨市场比较-东财策略202610 里对比的几个市场，去杠杆的过程都不是一根线走完的。这一轮到现在，融资余额还在往下走。

四、涨价的逻辑没变，定价的时间变了

存储是最典型的例子。三季度 DRAM 合约价还在涨，TrendForce 预计第四季度常规 DRAM 环比涨 10%—15%、NAND 涨 15%—20%。存储芯片 这条链上的公司，三季报一张比一张好看。

但股价已经在按 2027 年的供给释放给折价。佰维存储第三季度净利同比暴增 5.25 倍，环比却掉了 62%；香农芯创第三季度环比 -26.59%。同比很好看，环比在往下走。

同比是过去十二个月涨了很多，环比是这个季度比上个季度赚得少了。两句话同时成立。

当市场开始给"明年的供给"定价，今年的涨价就不算利好了。这跟 产业生命周期与资本退潮 讲的是一个道理：价格还在涨、产能还在扩的时候，股价往往已经先走完。

油不一样。油的供给约束是物理的，报表兑现是当期的。所以同样是涨价，油气这条线这周涨，存储这条线这周跌。

五、外资：卖贵的，买便宜的

外围这周出了两个事。谷歌三季度自由现金流连续第二个季度为负，缺口 91 亿美元，AI 资本开支冲到 513 亿美元，长期债务从 216 亿涨到 1251 亿，盘后一度跌超 10%。三星电子第三季度净利 75.21 万亿韩元，远低于市场预估的 89.06 万亿。

两件事连起来，指向同一个疑问：AI 的钱从哪来，什么时候能回来。

外资的动作很直接——对高估值的科创标的持续卖出，同时买入白酒、银行、资源这类低估值蓝筹。不是撤离 A 股，是在 A 股内部换仓。

抛售尾声与港股修复-洪灝202610 里提到的港股这周反而分化得没那么厉害：恒生指数一周 +0.87%，恒生科技 -3.02%。同一个逻辑，跌得多的市场先稳。

还有一条线容易被忽略：回购。10 月以来 291 家公司回购 169.48 亿，年内累计接近 2500 亿，是近几年最高。真金白银在下面托着，只是托得慢。

指数位置。

上证这周最低 3595.26，10 月的低点是 10 月 23 日的 3574.27。这两个数字之间是下周的第一道防线，再往下是 3550 和 3500。上方要收回 3655（5 日均线）才算止跌，站上 3735（20 日均线）才算转向。

创业板周五收 2413.63，就是本轮新低，下方没有参照，只能看能不能在 2400 上方站住三天。科创50 收 1160.84，同样是新低，1150 是下一个整数关口。

时间窗口。

11 月 3 日美国中期选举，APEC 会议也在 11 月初。三季报 10 月 31 日收官，接下来两周是业绩真空期——利空出完了，利好也还没来。

这个真空期对本轮调整是有利的。三季报期间"业绩利空化"的压力会自然消失，市场重新定价的依据从报表转回资金和预期。

看什么信号。

第一看量。这周五个交易日成交都在 1.6 万亿上下，没有缩到 1.4 万亿以下，说明抛压还没出清。什么时候缩到 1.3 万亿附近并且指数不再创新低，才算跌到位。

第二看科技龙头。科创50 要止跌，得看寒武纪 688256、中芯国际 688981、海光信息 688041 这几只先站住。它们这周分别是 -5.60%、-7.02%、-15.37%，跌得最少的那只才有可能是底。

第三看红利这条线还能不能延续。油气和银行涨了四周，中证红利这周 +3.59%，是少数收红的指数。这条线开始回调，说明撤退的资金连避风港都不待了，那才是更麻烦的事。

一个提醒。

这周涨停 49 只、跌停 113 只，涨停的里面有一半是小盘题材。青岛食品 001219 五个板、一周 +61.07%，这类票在指数下跌的时候最好看，也最容易在指数企稳的第一天掉头。追这种票的人，赚的是节奏的钱，不是公司的钱。

这周跌的不是业绩，是估值和筹码；钱没有离场，只是从"想象"搬到了"报表"——下周要等的不是反弹，是成交量先躺下来。